公司债券非公开发行的规范模式- 论文集萃

2021年8月3日第35741篇《法学研究》　2021年第3期

公司债券非公开发行的规范模式

作者：叶林　中国人民大学　

标签：债券私募发行注册制

内容摘要

我国证券法采用两分法,将公司债券发行分为公开发行与非公开发行,并据此确定了公开发行优先适用证券法、非公开发行直接适用公司法的法律基础。然而,两分法划分标准有失周延,划分结果未必科学,难以适应债券市场的复杂与多变,容易产生规制效果偏离规制目标的情况。为了保护公众投资者利益,规范发行公司的债券融资行为,可以在两分法的基础上引入注册豁免规则,但应避免将注册豁免简单等同于非公开发行,或将之视为公开发行的对立物。通过发展豁免事由,将某些看似非公开发行的债券融资纳入发行注册,并将某些看似具备公开性的发行归入注册豁免,再通过引入转售控制规则,降低变相公开发行的概率,增强非公开发行规则的适应性。我国证券法应当确认交易商协会、证券业协会等自律组织在规范公司债券非公开发行中的监管职能。

关键词

公司债券；非公开发行；私募；非法集资；注册制

结构框架

一、问题的提出
二、公司债券非公开发行的内涵及展开
    (一)公司债券的传统定义及延展
    (二)公司债券非公开发行的反向界定
三、公司债券非公开发行的本质
    (一)非公开发行的界定模式
    (二)非公开发行与注册豁免
    (三)非公开发行与私募
    (四)小结
四、公司债券非公开发行的外延与转售控制
    (一)转售的控制依据
    (二)转售的控制逻辑
五、公司债券非公开发行的实现机制

（责任编辑：梁茜）

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